江鈴汽車公司發(fā)布產(chǎn)銷公告：2014年12月公司共銷售各類汽車30,792輛，同比增長55.58%。其中，全順輕客、JMC輕卡、JMC皮卡、馭勝品牌SUV分別同比增長34.15%、89.34%、48.75%和21.47%至7,935輛、13,146輛、7,338輛和2,371輛。

　　1、2014年輕卡銷量突破10萬輛，2015年沖擊行業(yè)前二。受益于國四排放標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格執(zhí)行，公司輕卡銷量連創(chuàng)新高，繼2014年11月銷量破萬之后，12月銷量更是超過13000輛，創(chuàng)下歷史新高。在輕卡行業(yè)大幅萎縮的背景下，公司輕卡銷量逆勢增長，2014年全年突破10萬輛，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于競爭對手。

　　由于輕卡產(chǎn)品供應(yīng)和成本原因，我們判斷行業(yè)調(diào)整將持續(xù)至2016年；調(diào)整期內(nèi)，公司輕卡銷量將逆勢持續(xù)高速增長，市場份額快速提升，預(yù)計(jì)2015年銷量突破14萬輛。借此次排放標(biāo)準(zhǔn)升級的契機(jī)，公司有望沖擊行業(yè)前二。

　　2、2015年下半年福特撼路者將正式上市。福特全新7座SUV撼路者將于2015年下半年正式上市。新車無論機(jī)械結(jié)構(gòu)還是外觀都偏向于硬派越野SUV，估計(jì)售價(jià)可低至30萬元左右，而對標(biāo)車型豐田普拉多和三菱帕杰羅售價(jià)均在40萬元以上。同時(shí)，撼路者上市之前，江鈴旗下的福特4S店數(shù)量預(yù)計(jì)增加40%，達(dá)到120家。我們認(rèn)為撼路者與當(dāng)前SUV消費(fèi)需求個(gè)性化的趨勢十分吻合，保守估計(jì)月銷量3000臺。考慮到該車單價(jià)遠(yuǎn)高于江鈴以往所售車型且盈利能力較高，公司業(yè)績有望大幅提升。

　　3、2015年新一代全順上市預(yù)期將逐步釋放。盡管輕客市場競爭激烈，不斷有新品上市，但全順輕客用戶粘性高，銷量表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，2014年共銷售72,076輛，同比增長6.3%。2016年全新一代全順的上市將為公司注入一劑強(qiáng)心劑，全順系列輕客陣容將更加強(qiáng)大，年銷量有望突破10萬。

　　4、盈利預(yù)測及投資評級。我們估計(jì)2014-2015兩年江鈴汽車業(yè)績增量主要由JMC輕卡提供。福特EVEREST及新一代全順投產(chǎn)后將在2016年提供較大利潤增量。預(yù)計(jì)2014年、2015年、2016年每股收益依次為2.42元、3.15元、5.50元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價(jià)50元。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2）公司研發(fā)費(fèi)用超出預(yù)期；3）排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。