2014年1-11月銷量回顧：增速如期回落

　　回顧汽車行業2014年1-11月情況，整個汽車行業增速出現了我們預期中的持續回落，1-11月銷量增速僅為6.14%，其中11月份銷量增速僅為2.30%，這是2012年9月以來的最低值，增速呈現明顯的持續回落趨勢。這符合我們前期做出的房地產存在較大風險，將拖累汽車行業增速的判斷。

　　圖1：1992-2014年11月我國汽車銷量及增速

　　從各子行業的銷量增速來看，呈現出全面回落趨勢。絕大部分子行業較去年增速均出現了明顯下滑，除了交叉乘用車2013年受到車型口徑調整造成增速基數異常低之外。汽車行業整體較去年的下滑幅度為7.73個百分點。除MPV因為口徑調整數據表現變化較大外，SUV因本身基數較高增速下調的幅度較大增速達15.28個百分點。商用車方面，從4月份開始已經連續八個月負增長。客車（含底盤）雖然維持了8.13%的增速，但考慮到我們對于黃標車替代帶來的高增長預期，其銷量表現也不盡如人意。

　　圖2：各子行業2013全年、2014年1—11月增速及變化情況

　　從二級市場的表現來看，汽車行業年初以來上漲41.5%，優于滬深300的39.7%，在29個行業中位處于15位，處于中游水平，主要是11月份以來非銀行金融、建筑和交通運輸等行業大漲帶動大盤大幅上漲，汽車行業相對走弱。從各子板塊來看，摩托車及其他和汽車零部件行業表現較好，分別上漲83.3%和54.8%。而整車尤其是乘用車表現較差，商用車和乘用車分別上漲40%和31%。主要原因應是整車尤其是銷量增速持續回落超出之前市場預期，且新能源概念的炒作也對降低了市場對傳統汽車的預期。

　　圖3：各行業年初至12月15日加權總市值漲跌幅

　　圖4：汽車各子行業年初至今加權總市值漲跌幅