地區限產超預期，短期內難以恢復。從國內訂單情況來看，10月以后鋼廠訂單都不錯，進入11月成交有轉弱跡象，但還不算太差。

　　從出口訂單來看，鋼廠10月螺紋鋼出口接單普遍較好，但是11月接單有所下滑，原因在于：首先，10月至今螺紋鋼國內報價上漲接近200元/噸，但是出口價格并未上漲;另外，1月出口退稅會不會調整尚不確定，年底大量接單存在政策風險。

　　從產量情況來看，10月鋼廠檢修較為集中，11月上旬河北、山東部分鋼廠又出現了強制停爐限產行為，由于此次限產要求從停燒結擴大到停高爐，完全超出了鋼廠的預期，所以即便限產結束，短期供應也難以迅速恢復，同時考慮到北方鋼廠11、12月的整體檢修計劃仍較為集中，所以預計整體四季度產量壓力都不會太大。

　　從利潤情況來看，當前調研樣本企業螺紋鋼、線材毛利達到200-300元/噸，而熱卷由于現貨價格變動不大，毛利維持在300-350元/噸。也有部分國企因為成本控制和地理位置問題仍是微利或是虧損。之所以出現鋼廠整體利潤上升的情況，主要是在低庫存背景下，鋼廠對價格的控制能力增強;而鋼廠檢修減產以及礦貿商資金緊張的背景，使得礦價持續走弱。

　　從礦山庫存來看，目前國內礦山庫存達到了近幾年新高水平，巴西、澳洲等主流礦山三季度庫存水平也達到了偏高位置。國內礦山庫存水平上升，跟鋼廠降低內礦采購、礦山出貨不暢有關，而國外礦山庫存上升，則是受港口運力以及銷售下降影響。總體來看，礦山后期去庫壓力較大。

　　而對于市場普遍較為關注的北材南下問題，今年東北鋼廠年末檢修計劃較為集中，加上少數鋼廠因為資金問題被迫減產，而為了緩解年末的訂單壓力，東北鋼廠已經通過調整產線、加大出口、控制庫存等方式提前準備，所以整體來看，今年北材南下的總量會低于往年。

　　鋼廠庫存去化較好，鐵礦石需求支撐不強。由于10月以來集中去庫，鋼廠庫存至今仍處于年內偏低水平，在庫存風險尚未積聚的背景下，鋼廠套保意愿并不強。而社會庫存來看，本月末華南會有大量到貨，華東市場大廠規格也逐漸齊全，月末社會庫存或有上升壓力。

　　從鐵礦石庫存來看，由于天氣因素，東北鋼廠冬季對原料補庫有剛性需求，其補庫周期是10月中旬到11月中旬，目前已經接近尾聲;而其他鋼廠并沒有強制性補庫需要，后期會根據價格和生產需要陸續補庫，但整體補庫強度或將弱于國慶節后的集中補庫。

　　展望后市，隨著冬季需求的減弱以及鋼廠出口的減少，市場到貨資源逐漸增加，銷售難度在加大。在鋼價震蕩運行一個月之后，價格季節性回落態勢或將延續。國泰君安期貨 劉秋平