維生素E,又稱生育酚,是一種脂溶性維生素。具有較強的抗氧化能力,提高機體免疫能力、生育能力。全球80%的維生素E用作飼料添加劑,僅有20%維生素E用于醫藥、食品領域。

　　估算全球維生素E需求量約6.5萬噸,全球維生素E產能約8-9萬噸,主要集中在巴斯夫和帝斯曼(50%)、浙江制藥和新和成[-1.37% 資金 研報](45%)四家企業中。

　　價格長期趨勢向下,短期受供應影響較大。

　　維生素E行業,處于寡頭壟斷格局,企業具有較強的定價能力。但由于行業長期處于供過于求的狀態,維生素E價格長期處于下跌趨勢,但短暫對供應方的影響,如競爭對手退出、原材料成本上升、中間體供應減少等因素,會導致維生素E價格向上變動。

　　三甲基氫醌為限制性因素。

　　國內企業已經掌握成熟的異植物醇生產工藝,另一個中間體三甲基氫醌成為維生素E生產的限制性因素。國內間甲酚、三甲基氫醌中間體的供應被新和成、浙江醫藥[-0.38% 資金 研報]的長期訂單全面控制,供應量稀缺。早在2008年,西南合成[0.15% 資金 研報](北大醫藥)就曾因三甲基氫醌的供應問題而無法投產;安迪蘇因為長期依賴外購三甲基氫醌等中間體,生產成本過高而不得不退出維生素E市場。 突破枷鎖,變革在即。 能特科技采用新的合成路線,以對二甲苯為原料,生產三甲基氫醌。對二甲苯來源充足,價格便宜(約8500元/噸),反應中間產物2,5二甲基苯酚亦可用于合成抗高血脂藥吉非羅齊或染料。

　　能特科技一方面可以為新和成、浙江醫藥等已掌握設備與工藝的企業提供2,3,6-三甲基苯酚,幫助其應對進口間甲酚價格較高的現狀;另一方面可以直接為新進入企業提供2,3,6-三甲基氫醌,幫助其節省建設投入、降低技術壁壘、順利投產。

　　重點關注:

　　我們建議可以重點關注冠福股份收購能特科技公司的后續進展,作為維生素E關鍵中間體工藝的突破者,打破了維生素E行業的長期枷鎖,公司提供2,3,6-三甲基苯酚與2,3,6-三甲基氫醌,能夠滿足維生素E生產企業的不同需求,即使下游維生素E行業競爭激烈,其作為“賣鏟子”者,也將獲益。