三季度銅產品產量保持增長

　　國家統計局數據顯示，1~8月，國內銅精礦含銅產量累計121.5萬噸，同比增長5.7%，比去年同期增速下降6.2個百分點;精銅產量為493.1萬噸，同比增11.2%，比去年同期增速下降1.1個百分點;銅材產量為1130.7萬噸，同比增長15.6%，比去年同期增速下降6.8個百分點。

　　國內銅冶煉、精煉產能的不斷擴張，持續帶動精銅產量增長。今年上半年精銅產量增速較上年同期有所下滑，且不及預期，主要因陸續有冶煉廠進行檢修所致，三季度后涉及檢修的產能不多，產量開始快速增長，8月已達68萬噸以上，創出新高。以廢雜銅為原料的冶煉廠生產則依然維持暫停或僅以極低水平生產。

　　加工費提高 精礦進口量增加

　　隨著全球銅礦供應增加，2014年三季度銅精礦加工費已達120美元/噸和12美分/磅附近，冶煉廠生存環境有所改善。同時，隨著國內新建冶煉產能的投產和達產，冶煉廠檢修陸續完成產量增長，銅精礦需求量處于高水平，對外依存度高的狀況仍在延續。

　　1~8月，國內銅精礦進口量同比大幅增加18.42%至729.2萬噸(實物量);粗銅進口同比下滑0.19%至40.8萬噸;因進口把關嚴格、精廢價差不利于廢銅消費、貨源較少等原因，進口廢雜銅同比下降11.9%至246.3萬噸。另外，受青島港事件影響精銅進口出現回落。海關數據顯示，1~8月精銅進口量為236萬噸，較去年同期增長22.6%。但6月之后中國進口銅貿易方式中，轉口貿易大幅減少，而一般貿易占比大幅提升，融資銅持續受抑制，7~8月精銅進口回落至25萬噸以下。以目前格局來看，青島港事件雖然被淡化，但銀行對開立信用證仍趨于謹慎，進口仍受影響。

　　精銅消費存隱憂

　　國家統計局數據顯示，1~8月，主要用銅行業中，除冷柜同比有1.8%的微降外，其他產品產量同比均有增長，顯示今年消費略好于去年同期。1~8月，全國固定資產投資(不含農戶)305786億元，同比名義增長16.5%。2014年1~8月份，全國房地產開發投資58975億元，同比名義增長13.2%。

　　鐵路總公司數據顯示，1~8月，全國鐵路固定資產投資3702.4億元，同比增長18.2%，其中固定資產投資2984.1億元，同比增7.5%。

　　國家能源局、中電聯數據顯示，1~8月，全國基建新增發電生產能力4811萬千瓦，比去年同期多投產101萬千瓦;1~8月，電網建設新增220千伏及以上變電設備容量16278萬千伏安、交流線路長度21908千米，比上年同期多投產4464萬千伏安和少投產1735千米;新增直流換流容量3860萬千瓦、線路長度2876千米。

　　通過以上來自電力、房地產、鐵路基建等行業的數據，配合主要用銅產品產量判斷，今年以來消費略好于去年同期，但是存在隱憂。此外，9月份并沒有顯現出消費旺季到來的特征，價格弱勢和旺季不旺互相形成負面影響，致使市場信心頻頻受挫，因此，雖然從數字上看整體消費格局仍好于去年同期，但對銅價起不到利多效應。

　　下游投資熱情仍在升溫

　　1~8月，銅行業完成固定資產投資659.4億元，同比增3.74%。其中，銅礦采選業完成投資159.8億元，同比增7.73%;冶煉業完成投資145.4億元，同比下滑5.26%;銅壓延加工完成投資354.2億元，同比增長6.12%。值得注意的是，冶煉投資同比降幅較1~5月明顯收窄，未來還需觀察趨勢;此外，下游銅加工產業已經過剩，持續的投資增長令競爭越發激烈。

　　行業數據背后存隱憂

　　1~8月，銅行業實現主營業務收入12217.4億元，同比增8.9%。其中，銅礦采選415.3億元，同比增0.08%;銅冶煉5316.3億元，同比增6.7%;銅壓延加工6485.8億元，同比增長11.5%。

　　1~8月，銅行業實現利潤266.6億元，同比增16.0%。其中，銅采礦企業實現利潤42.9億元，同比下滑16.4%;銅冶煉業實現利潤71.8億元，同比增43.4%;銅加工企業實現利潤151.9億元，同比增長18.2%。

　　今年銅價運行重心低于去年同期，加之能源、環保、勞動力工資等成本上升，銅精礦加工費處于高位，導致1~8月我國銅采礦企業效益下滑，而銅冶煉企業成本下降和加工費的提高，其利潤同比增長。加工企業效益雖然出現較大增幅，但加工企業數據亮麗的背后暗藏隱憂。由于國內處于調結構的經濟轉型過程中，整體經濟環境和貨幣政策帶來壓力，電力行業投資不及預期，空調行業外需尚可、內需同比并無明顯增長，小型企業壓力極大，不少小型企業迫于種種壓力停產、半停產甚至關閉、倒閉，其市場份額被大中型加工企業占有。從表面上看，行業數據體現的是加工行業效益不錯，但實際上規模不同的企業境遇迥然不同，效益分化嚴重。

　　四季度走勢及行業判斷

　　預計四季度銅價仍或有小級別反彈行情，但整體還將偏弱，存在下探6600美元/噸甚至6300美元/噸的可能。

　　對今年四季度銅產業走勢總體判斷是：精銅產量繼續穩定在高水平，并有望再創新高，全年精銅生產保持增長趨勢。需求整體好于去年，當前銅消費也存在一定潛在的利好，如央行聯手銀監會推出救市政策，放寬首套房標準、降低了房貸利率及首付比例;新一輪家電節能補貼政策可能即將啟動等。這些措施真正顯現效果以及效果能有多大仍有待觀察，因此在短期內難以提供實質利好效應。另外，由于基數增大，電力行業投資又存在不確定性，因此消費增速不會高于去年，且存在下調增速預期的可能。受經濟大環境難有明顯起色、企業經營成本上升、銅價疲軟等因素影響，行業運行依然面臨一定壓力，特別是加工行業冰火兩重天的格局還將維持。