政策利好多多尚未完全消化

　　9月29日召開的國務院常務會議決定，實施煤炭資源稅改革，從今年12月1日起，煤炭資源稅由從量計征改為從價計征，稅率由省級人民政府在2%—10%的規定幅度內確定。預計該政策將增加煤炭成本12元/噸。

　　財政部10月9日宣布，從2014年10月15日起取消無煙煤、煉焦煤以外的其他煙煤(主要為動力煤)、其他煤(主要為褐煤)、煤球等的零進口暫定稅率，分別恢復實施最惠國稅率。該政策預計將增加進口煤到港成本25—30元/噸，在一定程度上抑制煤炭進口。

　　另外，根據神華10月8日晚間公布的港口下水動力煤最新價格，各煤種價格均上調15元/噸。這是神華自8月以來連續第3個月上調煤價，其調價幅度遠超預期。從近期發布的相關政策以及往年經驗來看，預計11月神華繼續上調煤價是大概率事件，將對動力煤價格構成一定支撐。

　　供給穩步下降旺季帶動需求攀升

　　進入7月以來，政府發布了多項控制產能措施，要求今年后5個月煤炭產量調減1.9億噸左右。煤炭運銷協會統計數據顯示，2014年8月，全國煤炭總產量3.02億噸，同比下降0.98%;9月全國煤炭總產量2.92億噸，同比下降7%。全國1—9月煤炭總產量累計同比減少約1.3%。雖然產量在降低，但政府制定的減產目標遠未達到。四季度每月平均同比減產數量將超過5000萬噸。

　　進口方面，海關總署最新數據顯示，2014年前三季度我國煤炭進口2.23億噸，同比減少6.7%，降幅進一步擴大。今年9月我國進口煤炭2116萬噸，同比下降17.76%，降幅收窄。這歸因于國內市場煤價的下跌幅度超過國外市場，國內外價差縮小。后期隨著煤炭進口關稅的上調，進口量有望繼續減少。

　　需求方面，國家統計局數據顯示，9月全社會用電量4570億千瓦時，同比增長2.7%，較8月回升4.2個百分點。1—9月，全社會用電量累計40975億千瓦時，同比增長3.9%。1—9月，全國電源新增生產能力(正式投產)5250萬千瓦，其中水電1565萬千瓦，火電2580萬千瓦。

　　傳統的冬季供暖消費旺季臨近，后期全社會用電量也將會持續上升，但是由于今年北方冬季供暖較往年推遲10天左右，今年的煤炭消費旺季也會較晚到來。下游電廠需求方面，進入10月以來，我國沿海六大電廠日均耗煤量逐步攀升，庫存可用天數雖然仍較多，但處于下降通道。這些因素均將支撐動力煤年末反彈。