“石化雙雄”混改較量

　　耗時逾半年，9月15日中國石化(600028.SH，以下簡稱“中石化”)混改方案正式出爐。經過三輪嚴格篩選，最終共有25家公司勝出，成為中國石化銷售有限公司(以下簡稱“中石化銷售公司”)的新股東。

　　中石化的混改夾在子公司*ST儀化(600871.SH)及集團子公司江鉆股份(000852.SZ)重組之間，前后相隔僅數日，可謂“一炮三響”，賺盡眼球。

　　與中石化相比，中國石油(601857.SH，以下簡稱“中石油”)要低調得多。接到《華夏時報》記者來電之后，該公司重申，中石油最先混改，只是不像中石化那么大張旗鼓。

　　“目前，東部管道的股權轉讓評估工作已經結束，正等待審批，很快將在產權交易所掛牌;新疆油氣區塊的轉讓事宜也在推進之中;至于未動用儲量、頁巖氣、煉化等混合制改造，以及管道收益權等資產證券化，尚處于探討階段。”中石油還說，公司的混改仍會堅持以項目合作的方式推進，不會學中石化進行專業化重組。

　　中石化唱“獨角戲”

　　9月的第三周，中石化儼然在資本市場上唱起了“獨角戲”。

　　中石化的這次混改，表面上是一次引資，實質卻是計劃在鞏固油品業務優勢的同時，提升其非油品業務的銷售規模及利潤占比。

　　資料顯示，截至2014年6月30日，中石化品牌加油站總數為30467座，其中自營加油站30454座，這一數量是工商銀行國內13574個基礎營業網點的兩倍還多，渠道優勢明顯。

　　然而，今年上半年中石化非油品營業額僅為71.9億元，約占公司總營收的0.5%，2013年占比同樣為0.5%;利潤貢獻微乎其微。

　　未來，中石化希望這些加油站除了為顧客加油之外，還能提供諸如汽車、金融等諸多服務。簡而言之，即顧客可以在加油站加油、洗車、修車、吃飯、購物、充電。新進的25位股東或許能夠為他們提供這些幫助，但入股代價不菲。

　　新股東合計耗資1070.94億元購得中石化銷售公司29.99%的股權，直接將該公司的股權價值推高至3570.94億元，是其今年4月底賬面凈資產644.05億元的5.5倍。

　　投資者最關心的是，如此巨額增值該如何進行賬務處理?在中石化2014年三季報、年報中會不會一次性計入營業外收入，除了增加當期利潤，還可提升每股凈資產，并助推股價?

　　面對市場上的各種猜測，9月17日，中石化向《華夏時報》記者澄清：“去年中石油管道聯合公司的引資是老股轉讓，我們這次是新股轉讓。增資僅會影響公司的債務結構，對每股凈資產的提升微乎其微。既不會被計入營業外收入，也不會對今年業績產生影響。”

　　或許正是這個原因，9月15日，中石化H股大跌近7%，9月16日再跌2%;A股更是走出三連陰。

　　中石化的這次混改雖不如預期，卻賺足了眼球。

　　自2月宣布啟動混改之后，中石化銷售公司的混改方式、引資對象便成了外界關注的焦點。9月10日，中石化董事長傅成玉參加夏季達沃斯論壇時透露中石化銷售公司未來還會上市，更是將混改推向高潮。

　　中石化的混改方案推出時間也恰到好處。

　　混改方案推出前三天，子公司*ST儀化披露重組方案，他們擬通過資產置換獲得石化系的油服類資產;大股東將由中石化變成中石化集團。混改方案推出一天后，江鉆股份也披露了重組方案，將獲得石化系的石油機械類資產。

　　上述兩項交易完成之后，石化系尚余新能源、潤滑油、催化劑等專業化業務，未來或將注入泰山石油(000554.SZ)、岳陽興長(000819.SZ)、上海石化(600688.SH).

　　東部管道即將掛牌

　　中石化混改如此高調，讓其競爭對手中石油幾乎已被市場遺忘。

　　9月17日，《華夏時報》記者以投資者身份致電中石油詢問混改進度，接電話的工作人員重申，在這輪混改浪潮之中，中石油其實一直走在最前面。“2012年‘西三線’建設時，我們引入了寶鋼，2013年成立管道聯合公司時又引入了泰康和國聯。”

　　2014年，中石油繼續推進混改，公司于今年5月公告擬以“西一、二線”相關資產及負債出資設立東部管道公司。新公司成立之后，中石油將通過產權交易所公開轉讓其100%股權。

　　只是，中石化的混改方案已經出爐，中石油東部管道公司的股權轉讓仍杳無音信。

　　對此，中石油方面回應：“目前，東部管道股權轉讓的評估工作已經完成，正等待審批，很快便會在產權交易所掛牌，到時候我們會公告。預計這項轉讓工作年內就能完成。”

　　除了管道資產外，未來中石油的混改范圍還包括未動用儲量、頁巖氣、煉油化工、海外油氣業務等，并計劃探索管道收益權、應收賬款及加油站收益權等資產證券化。

　　有消息稱，中石油正打算將位于新疆的部分油氣田售予當地投資者，在接受《華夏時報》記者的采訪時，他們承認有這方面的打算。

　　至于受讓者的條件，該人士透露：“在勘探開采方面，公司當然是國內做得最好的，受讓者肯定沒辦法比，但我們會要求他要有這方面的能力。另外，新疆自治區政府對于受讓者的條件也會有要求。我們不會排斥任何性質的企業，包括民營企業，合作形式和管道差不多。說實話，到現在都沒有一個具體的方案。”

　　對比中石化的混改，中石油方面說：“我們公司的混改是以一個一個項目的形式來做，未來仍會堅持以這種方式推進;混改之后，項目的控制權、運營權仍由公司掌握。雖然中石化也是以項目的方式混改，但它是整體性的項目，也就是外界所說的專業化重組。”

　　中石油“混改后項目的控制權、運營權仍舊由公司掌握”的說法，顯然與其轉讓東部管道公司 100%的股權行為相矛盾，莫非東部管道公司股權轉讓方案會有調整?

　　“我們在轉讓條件中會有約束條款，到時候你就知道了。”他說。

　　很明顯，中石化、中石油對于混合制改造態度都很明確和積極，只是前者張揚，后者低調。中石化的混合制改造方案已經出爐，接下來，投資者將會對中石油的混改抱有一絲期待。