MLF利率果真降了！剛剛，央行下調1年期MLF利率10BP。分析人士認為，央行進一步釋放了貨幣政策在疫情期間加大逆周期調節力度信號，降息周期有望延續。

　　人民銀行公告稱，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，今日央行開展了2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購操作。

　　其中1年期MLF利率為3.15%，上次為3.25%；7天期逆回購利率為2.40%，持平上次。鑒于今日有10000億元逆回購到期，無MLF到期，央行今日凈回籠資金7000億元。

　　下調MLF利率符合市場預期

　　央行今日下調1年期MLF利率10BP，符合市場預期。

　　今年開年以來，央行持續發出加大逆周期調節力度的信號。2020年1月1日，央行宣布全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元。春節后，央行在2月3日、2月4日連續開展公開市場逆回購操作，累計向市場投放資金1.7萬億元。此外，央行曾在2月3日下調7天和14天逆回購利率10個基點。

　　市場人士此前普遍預計，逆回購利率下調后，央行大概率會下調MLF利率，進而帶動LPR下行，降低實體經濟融資成本，減輕疫情對實體經濟的沖擊。

　　央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿此前在接受記者采訪時表示，央行按慣例于月中進行的MLF操作中標利率有望下降，進而2月20日公布的LPR下降可期。1月初開年降準后，可能部分銀行已經根據資金成本變化下調了自身報價，但尚未達到使LPR整體下調的閾值，上次降準的積累加上此次央行超預期流動性投放推動整體市場利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明顯增大。

　　本月LPR報價下行已成定局

　　市場人士認為，本月LPR報價下行已成定局。

　　“本次MLF利率下調幅度與逆回購利率相同，一方面顯示政策利率體系聯動調整，另一方面也在進一步釋放貨幣政策在疫情期間加大逆周期調節力度信號。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　王青預計，本月1年期LPR報價也將下行10個基點，5年期LPR報價也可能下行5個基點。此外，預計本月主要針對居民房貸的5年期LPR也將小幅下調5個基點。5年期LPR小幅下調將有助于穩定房地市場運行，符合當前宏觀及行業政策強化逆周期調節的整體方向。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，金融市場流動性充足，貨幣市場和債券市場利率下行，用MLF置換部分到期逆回購，一方面可以拉長資金投放的期限，穩定市場預期，另一方面下調利率，為LPR利率下降打開空間。預計2月20日新一期LPR利率報價，1年期和5年期以上兩個品種利率均下調10個bp。

　　凈回籠7000億元央行開啟“收短放長”模式

　　鑒于今日有10000億元逆回購到期，無MLF到期，央行今日凈回籠資金7000億元。“量”是否符合市場預期？

　　方正證券首席經濟學家顏色認為，“就當前宏觀經濟政策的思路來說，新做MLF，同時利率下調，利率下調幅度符合預期，但新做的量略低于市場預期。因為今天有1萬億元逆回購到期，事實上收回了7000億元流動性。”

　　中信證券研究所副所長明明持不同看法。“這次的操作組合還是比較符合市場預期的。短期流動性和中長期流動性是兩個不同的層次。目前短期流動性比較充裕，短端利率也在歷史低點，但是目前銀行的需求主要集中在中長期流動性。因此央行本次操作，實現了短期流動性的凈回籠加中長期流動性投放。”他說。

　　降息周期有望延續貨幣政策后續如何走？

　　明明認為，后續貨幣政策還是要從“量+價”兩個方面來看。一方面，預計會出現定向降準、MLF、TMLF、公開市場操作等工具組合；另一方面，從價格政策來看，目前OMO利率和MLF利率下調，推動LPR下降，降低實體經濟的融資成本，是今年貨幣政策的主要方向。

　　顏色認為，貨幣政策的思路應該是從短期維穩轉為中長期恢復經濟，意味著逆回購量可能會有所收縮，但中長期流動性會逐步增加。

　　“隨著疫情好轉，復工需求加大，預計貨幣政策的思路會從短期逆回購操作轉變為MLF+LPR操作，同時伴隨定向降準。目的在于支持企業中長期信貸需求，而非短期維穩。”顏色表示。他預計，月底之前大概率會有定向降準的措施。

　　王青認為，降息周期有望延續，后期MLF仍存在下調空間。“2020年宏觀政策將進一步在穩增長方向發力，其中貨幣政策中的降息周期有望延續，未來MLF利率還存在30個基點左右的下調空間，全年降息幅度將達40個基點左右。”王青預計。

　　轉自：上海證券報