自節后以來，甲醇港口市場基差迅速減弱。截至2月10日，江蘇甲醇現貨價(低端價)2110元/噸，鄭醇MA2005收盤價2119元/噸，基差-9元/噸。而在節前的1月21日前后，江蘇甲醇現貨價(低端價)的基差為97元/噸。目前，甲醇港口基差結構從前期遠月貼水轉為了遠月升水。其中，甲醇期貨5月和9月合約價差的變化也備受市場關注。

　　期現結構轉為遠月升水

　　記者了解到，甲醇市場主要考慮的有兩個基差，一是港口基差，另一個是內地基差。

　　“從基差走勢分時段來看，10月中下旬至11月下旬華東江蘇地區基差與內地基差持平，甚至部分時段低于內地基差，市場結構出現矛盾變化。”一德期貨分析師史開放在日常追蹤市場走勢時發現了這一變化。

　　史開放告訴期貨日報記者，從2005合約上市至2019年12月底之間，華東江蘇區域基差整體波動相對溫和，而內蒙古、河南、山東等區域基差卻呈現出較高的波動率。進入2020年之后至春節前期，華東區域基差迅速走強，內地雖然整體滯后一些卻還是出現基差走強態勢。春節期間由于疫情影響擴大，上中下游多家企業被動降負、物流停滯，內地廠家成交稀疏，華東區域市場基差節后開盤轉而下行。

　　目前，甲醇的基差由前期的期貨貼水結構變成了現在期貨升水�；钫{整后首先給市場的信號是，現貨市場偏弱。

　　“前期，主要還是基于市場對于節后的預期偏好，甲醇現貨持續走高。”招金期貨分析師于芃森解釋說，因1月份原油大幅度走高及春節前大規模備貨、外盤檢修造成2—3月份進口縮量等原因現貨走高，期貨相對偏低。但春節假期，全國疫情的發展造成甲醇下游需求大規模下滑，而進口到港并沒有相應地減少，港口地區因出貨不暢造成現貨走跌。”于芃森表示，進入本周，現貨繼續走弱，且預期轉差。

　　據他介紹，本周，下游恢復較慢，傳統下游復工受疫情限制或延期，而內陸甲醇廠家庫存積壓嚴重，降價排庫效果欠佳。截至目前，內蒙古地區價格最低已跌至1450元/噸出貨，較節前跌330元/噸，山東地區跌至1920元/噸接貨，較節前跌380元/噸，河北、河南地區跌幅也在200元/噸以上，現貨市場結構已轉為下跌趨勢。

　　在甲醇基差走弱的同時，甲醇5月和9月合約的價差同樣也在迅速走弱。可以看到其走勢先抑后揚，春節之后再次拐頭下探，從2月3日至今價差已經走弱了近100元/噸。

　　記者了解到，甲醇基差較大的變化也給市場帶來了足夠的機會。“去年12月至春節前，對進口減少的擔憂使得港口基差不斷走強，盤面價差結構也呈現明顯的近強遠弱，因此期現結合主要考慮的是買現貨賣期貨，做多基差的操作，跨期套利主要考慮5月和9月合約正套，均在春節前應該平倉。而春節后，市場焦點是疫情對甲醇基本面短期的利空影響。”興證期貨分析師林玲認為，節后基差迅速轉弱，甲醇盤面價差結構也迅速轉為近弱遠強，此時，期現結合考慮的是賣現貨買期貨，做空基差的操作；跨期套利思路也轉變為5月和9月合約反套操作。

　　短期內基差仍大概率走弱

　　在業內人士看來，就目前現貨市場演變來看，甲醇現貨仍將要走弱一段時間。因內地庫存較大，且短期內無法快速排出，內地市場供應壓力依舊巨大。而對沿海及港口地區而言，因下游復工較慢，需求短線無法大規模開啟，預期需求弱勢仍要延續2—5周，價格也面臨持續下滑的壓力。

　　“甲醇現貨持續的走弱將給港口地區及東部主銷區帶來極大的壓力，疊加原油持續弱勢，甲醇制烯烴企業普遍虧損，極有可能會繼續走弱。而期現目前基本平水，已經反映了足夠的預期，后市，很有可能會維持期貨相對升水的格局。”于芃森表示，具體仍要看3月份之后，下游復工及需求情況，在期現價格同步走弱之際，現貨的波動將大于期貨。值得注意的是，目前港口前期計劃檢修的甲醇制烯烴裝置因工人無法到位仍在堅持生產，但負荷將不同程度下降，對于甲醇的需求將會持續偏弱。

　　對于甲醇基差和價差未來的演變，林玲認為市場需重點觀察疫情對甲醇基本面近期的利空影響何時能夠消除，主要圍繞物流和下游需求的恢復情況，而更為直觀的可以通過觀察庫存的變化來預判。

　　“根據目前外圍裝置情況判斷，伊朗80%裝置仍處于停工中，馬油2#170萬噸裝置仍未重啟，加之近期沙特部分裝置仍有檢修計劃，預計短期甲醇到貨量仍較為有限。隨著疫情逐漸平穩，物流逐步恢復，若下游能順利復工，港口庫存累積幅度或將減慢，甚至開始去庫存，則港口基差大概率將開始走強，5月和9月合約價差也開始走強。但若下游復工不順利，再考慮到興興、富德、誠志等沿海外采MTO2—3月的檢修計劃，則港口將延續累庫，港口基差和5月和9月合約價差將延續弱勢。”林玲表示，內地生產企業由于目前庫存壓力較大，即使物流開始恢復，也要開始新一輪的降價排庫，后續內地現貨價格仍有下跌空間，預計內地基差將繼續走弱，直至內地庫存水平恢復正常。

　　盡管伊朗等區域裝置減產導致進口減少，但是疫情下的悲觀預期，首先作用于眼下最近的現貨市場，其次會作用于5月到期的期貨遠期市場。在史開放看來，在廠家排庫完成前，基差仍將大概率繼續走弱。“春節后開盤跌停已完成心理預期，雖然目前期貨市場反彈較大，但是考慮到華東烯烴檢修預期導致的需求預期變化，建議仍需謹慎追高。”

　　目前來看，近月悲觀態勢下對5月和9月合約反套形成一定支撐。“當前距離5月合約到期交割還有3個月時間，期限足夠、空間足夠，市場首先對5月合約形成壓制作用，其次為9月合約；而對于5月和9月合約反套持續的時間和空間目前市場還無統一預期，需要根據物流恢復情況、人員復工完成情況、下游生產恢復情況以及3月份的進口預期來定，當下不確定性因素較多，需要根據實際變化靈活調整。”史開放建議，投資者在操作過程中，由于正反市場結構變化不過僅需月余時間，需要隨時警惕振蕩中的驅動轉變。

　　轉自：期貨日報