2020年苯乙烯產能大量投放，與此同時，下游需求增速相對有限，行業將進入供大于求格局，這意味著行業利潤會被逐漸壓縮，價格整體處于弱勢。但是，考慮到上游苯供應存在瓶頸，其價格走勢料偏強，這決定了苯乙烯的成本支撐強勁。在上述因素的綜合作用下，預計苯乙烯價格在2020年振蕩運行。

　　原材料苯價格表現較強勢

　　苯乙烯的上游是乙烯和苯，二者的價格決定了苯乙烯的成本。按工藝的不同，上游也包括丙烯，但占比較小，這里不做考慮。2020年，國內計劃新增苯產能383.5萬噸，部分裝置為苯乙烯配套的一體化裝置。新增苯乙烯產能457萬噸，新增的苯產能并不能滿足苯乙烯產能投放的需求。不過，考慮到投產時間差以及苯乙烯裝置可能不會全部順利投產等情況，苯新增產能就基本能夠滿足苯乙烯生產過程中的需求增量。

　　然而，也要注意，苯是芳香烴的上游，下游除了苯乙烯之外，還有己內酰胺、酚酮、苯胺等，這些下游在2020年也有新增產能投放，如果新增苯乙烯產能將新增的苯產能完全消化，那么其他下游的原材料供應只有通過存量產能、庫存和進口來實現。

　　目前，國內苯庫存處于低位，華東地區純苯庫存僅有8.4萬噸，較2019年3月的高點減少16.7萬噸，下降2/3，庫存難以彌補供應缺口。但是，2019年，石油苯的開工負荷為78%，煤制加氫苯的開工負荷為65%，國內供應仍然具備潛力。此外，近些年下游市場需求向好，苯進口依存度提升，在利潤的刺激下，進口貨源可以填補國內供應缺口。

　　盡管上游苯的供應可以通過國內裝置提升負荷以及加大進口力度來解決，但毫無疑問，2020年，苯供應趨緊，下游企業可能出現哄搶原材料的現象。不僅如此，目前，苯生產利潤處于低位，在需求大幅上升的前提下，生產企業勢必產生增加利潤的訴求。2020年，苯價格表現預計偏強，進而對苯乙烯市場形成一定支撐。

　　產能擴張導致生產利潤下滑

　　截至2019年年底，國內苯乙烯產能為930.5萬噸，較2018年增加8.8萬噸，增速為0.95%。2010年之后，由于國內對大型化工企業投資的限制，苯乙烯產能增速放緩。2011—2019的9年間，苯乙烯產能增加379.5萬噸，年均增速為10%。不過，未來兩年，苯乙烯將面臨投產高峰。據統計，2020年將新增苯乙烯產能457萬噸，2021年將新增苯乙烯產能577萬噸。龐大產能的投放將導致市場無法完全消化，苯乙烯供需格局也將隨之發生變化。

　　由于2010年之后，產能增速有限，苯乙烯市場供需整體處于緊平衡狀態，促使苯乙烯企業經營良好，生產盈利頗佳。2019年，苯乙烯生產企業的平均利潤在1000元/噸，企業生產積極性高漲。

　　2019年，國內苯乙烯生產企業的平均開工負荷為84.17%，較2018年上升3.47個百分點。2015年之后，苯乙烯生產企業的開工負荷呈現不斷上升態勢。其一，反傾銷政策出臺，進口苯乙烯數量逐年下滑，苯乙烯進口依存度逐漸降低，對國內供應的依賴度則相應上升。其二，上游苯和乙烯價格處于低位，企業利潤豐厚，生產積極性高漲。

　　但是，2020年和2021年苯乙烯產能將大量投放，苯乙烯高利潤的狀態也將一去不復返。行業利潤率收縮，有可能迫使中小企業退出市場。只是，這個過程是非常漫長的。如果終端需求沒有明顯跟進，那么未來幾年苯乙烯價格都將在龍頭企業的成本線附近運行。

　　進口產品市場份額將被擠占

　　2017年6月23日，商務部決定對原產于韓國、中國臺灣和美國的進口苯乙烯進行反傾銷立案調查。2018年2月12日，調查機關發布初裁公告，初步認定原產于韓國、中國臺灣和美國的進口苯乙烯存在傾銷問題，并開始對韓國、中國臺灣、美國的苯乙烯生產企業加收不等的懲罰性關稅，其中對美國苯乙烯生產企業加征的關稅較高。受此影響，國內苯乙烯進口數量呈現不斷下降態勢。截至2019年，國內進口苯乙烯304.44萬噸，較2016年減少45.46萬噸，降幅為12.99%，但較2018年提升13.09萬噸，增幅為4.49%。雖然對苯乙烯加征了懲罰性關稅，但是國內進口苯乙烯的數量卻沒有大幅下滑。

　　造成這種現象的原因，一方面是國外企業擁有廉價的原材料，具有成本優勢；另一方面是國內苯乙烯消費集中在華東和華南等沿海地區，進口貨源在運輸方面受限。

　　不過，2020年，國內苯乙烯產能急劇增加，并且大部分裝置在沿海地區，這部分新增產能不僅沖擊國內市場，而且沖擊國外市場。進口貨源原本就由于高稅率導致競爭力較低，在這種情況下，其市場份額必將進一步被國內貨源所搶占。

　　港口庫存已經出現回升跡象

　　截至2020年1月20日，國內苯乙烯港口庫存為21.71萬噸，其中華東地區港口庫存為18.5萬噸，華南地區為3.21萬噸。經歷了2019年3月以來的去庫存周期，苯乙烯庫存回歸到低位，相較當時的高點下降45.59%，相較2019年同期下降21.51%。但是，受2019年12月以來的累庫影響，目前，港口庫存有回升跡象。預計2020年苯乙烯庫存壓力大于往年，這令苯乙烯價格承壓。

　　下游對需求增量的貢獻有限

　　苯乙烯需求較為廣，主要在聚苯乙烯泡沫(EPS)、聚苯乙烯(PS)、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物(ABS)和不飽和樹脂(UPR)領域。上述四個行業對苯乙烯的消費，占苯乙烯總消費量的比重分別為25%、23%、22%和16%。可以說，上述領域的消費直接決定苯乙烯的需求狀況。

　　EPS的主要用途是建筑隔熱層，而由于其防火性能不佳，近些年逐漸被新材料所替代，市場占有率持續下降。盡管EPS行業仍然處于盈利狀態，但受終端需求表現不佳的影響，EPS行業開工負荷維持在50%的偏低水平，加之部分裝置陳舊，陸續退出市場，2019年的EPS產能出現負增長。截至2019年年底，國內EPS產能為582萬噸，較2018年年底下降56萬噸。2020年，國內有四套、共計99萬噸產能的EPS新裝置計劃投產，共產能將達到681萬噸。

　　雖然2020年EPS產能較2019年大幅增加，但很難明顯提振苯乙烯需求。這是基于EPS終端需求逐漸萎靡得出的判斷。整體來看，EPS終端需求不佳是受其他性能更佳的替代品沖擊造成的，其不會因為經濟好轉或產能增加而改變。EPS產能增加只會令行業競爭加劇，進而造成行業利潤率下降、開工率下降。受此影響，作為苯乙烯下游消費占比最大的行業，EPS的地位將逐漸被PS和ABS取代，而EPS需求表現不佳將會在未來幾年制約苯乙烯下游消費增速。

　　PS的主要用途為各類工業品外殼、絕緣材料等。近五年，國內PS產量持續上升，說明PS需求穩定。2020年，國內有兩套、共計40萬噸產能的裝置投產。如果兩套裝置均能順利投產，則2020年PS產能增速將達到10.85%。不過，苯乙烯反傾銷政策出臺后，苯乙烯進口受到限制，很多企業轉而直接進口PS。2018和2019這兩年，PS進口量都在115萬噸以上，相較之前的年度增幅，幾乎翻倍。PS新產能的投放將加劇國內貨源和進口貨源的競爭，PS的新增產能難以完全轉化成國內需求。

　　ABS的主要用途為強度較大的外殼、支架等。受經濟下行壓力造成的內需不足以及貿易摩擦引發的出口下滑的影響。2019年，ABS下游的家電和汽車行業，表現不容樂觀。家電產量增速明顯放緩。其中，彩電產量出現下滑。此外，2019年3—12月，國內汽車產量為2208.4萬輛，較2018年同期減少179.5萬輛，降幅為7.52%。

　　雖說下游表現不佳，ABS需求卻存在較大缺口，需要大量進口。加之國內企業集中度高，生產利潤豐厚，企業開工熱情高漲，開工負荷維持在90%的高位。另外，ABS生產技術要求較高，近些年國內產能增幅有限。2020年，僅一套15萬噸產能的裝置投產，對市場供需影響有限。整體來看，ABS市場供不應求，但由于產能增速有限，其對苯乙烯需求增量的貢獻也有限。

　　UPR主要用途為玻璃鋼制品及其他工業制品。產能過剩，且受安全環保巡查的影響，2019年，國內UPR產量呈下降態勢。據卓創資訊預估，2019年，UPR產量為181.76萬噸，同比減少6.9%；2020年，UPR計劃新增產能46萬噸。由于市場供大于求，UPR行業對苯乙烯需求增量的影響不大。UPR行業產能集中度較高，2020年，一些中小企業可能被市場淘汰，從而實現產能出清。

　　疫情導致下游復工推遲

　　和其他化工行業一樣，苯乙烯因為裝置規模較大，停車費用高昂，除例行檢修和長期虧損之外，裝置一般不會停車。與之相對，苯乙烯的下游及終端企業，裝置規模較小，春節期間大多停車，由此導致苯乙烯生產企業進入累庫周期，直到長假結束。

　　今年春節期間，受新型冠狀病毒引發的肺炎疫情的影響，政府將春節長假推遲至2月2日。但2月3日，下游復工的企業數量并不多，預計全面復工要到疫情穩定之后。下游裝置停車時間被延長，苯乙烯需求大幅收縮，苯乙烯生產企業庫存壓力逐漸加大。在疫情得到有效控制之前，下游企業的復工期限可能進一步被延長，這將造成苯乙烯生產企業經營狀況惡化，甚至倒逼企業停產。若本月中下旬疫情得到有效控制，則下游企業會陸續復工。也要注意，物流不暢和企業集中備貨造成的結構性供給不足以及由此引發的物流成本上升，會支撐苯乙烯現貨價格。

　　目前來看，疫情對苯乙烯市場產生利空效應，效應的強弱要視疫情何時結束而定。

　　全年預計在成本線附近徘徊

　　2020年，苯乙烯自身產能增加和下游需求難有起色并不匹配，這決定了苯乙烯市場供需格局將由緊平衡向供大于求轉變。

　　整體來看，新增產能集中投放，潛在供應大幅增加，生產企業為了搶奪市場，勢必壓低價格增強競爭，這將導致苯乙烯企業生產利潤下滑，預計苯乙烯行業長期處于低利潤狀態。而這，會削弱企業的生產積極性，導致開工負荷下降，進而降低市場供應。即使如此，市場貨源也難以全部被消化，只能通過增加庫存的方式來消化多余供應。基于這一判斷，可以預測，2020年，苯乙烯價格將弱勢運行。

　　不過，在分析苯乙烯上游的時候，我們看到，純苯產能增幅有限，2020年，苯市場將面臨下游哄搶原材料的局面，這使得本來庫存偏低、生產利潤低廉的苯的價格堅挺。在這種情況下，苯乙烯價格的下行空間就被壓縮了。

　　可以說，2020年，苯乙烯市場呈現上有供應過剩壓制、下有原料市場托底的局面，其價格大概率低位振蕩，在成本線附近徘徊，運行中樞預計在7000元/噸。某一時段的具體走勢，需要結合新增產能的投產節奏以及上下游企業的利潤變動而定。

　　轉自：期貨日報