日前，中國保監會下發了《保險資金投資股權暫行辦法》，明確提出“保險公司可以出資人名義直接投資并持有企業股權，也可以投資股權投資管理機構發起設立的股權投資基金等相關金融產品的方式間接投資企業股權”。正是這部具有可操作性的“細則”出臺，使得保險資金成為繼社保基金后成為私募股權市場上的又一支“生力軍”。

　　社保基金的“示范效應”

　　保險資金一直被認為是與私募股權在投資期限上最為匹配的資金,也是私募股權基金管理人最為青睞的資金來源之一。在西方成熟的市場國家，保險資金占據著私募股權投資的前三位。如德國最大的保險集團安聯集團以及美國、日本的幾大保險機構在私募股權投資方面都有著數十年成功經驗。

　　在我國，私募股權這一投資渠道此前并未向保險資金放開，而社保基金不僅早于保險資金成為了私募股權的投資者，更憑借其出色的運作為保險資金進入該領域起到了良好的示范效應。據了解，全國社保基金2004年投資了中國-比利時直接股權投資基金，2006年投資渤海產業投資基金。2008年4月，經國務院批準，財政部、人力資源和社會保障部正式明確了全國社保基金開展股權基金投資的相關政策，規定全國社保基金可以投資經發改委批準的產業基金和在發改委備案的市場化股權投資基金，總體投資比例不超過全國社保基金總資產(按成本計)的10%。按照該投資政策，全國社保基金于2008年投資了弘毅投資產業基金和鼎暉股權投資基金。

　　私募股權投資渠道的放開進一步提升了社保資金的投資收益。來自全國社保基金的統計數據顯示，2009年全國社保基金投資收益849億元，投資收益率16.1%。其中，實現收益426億元，比上年增長82.6%，收益率8.37%;交易類資產實現浮盈423億元。截至去年底，基金成立以來的權益累計投資收益2448億元，年均投資收益率9.75%,超過同期年均通貨膨脹率7.74個百分點。在國際可比范圍內，全國社保基金投資收益處于較好水平。

　　保險資金“摩拳擦掌”

　　隨著《保險資金投資股權暫行辦法》的下發，保險資金期待已久的私募股權投資終于得以實現。據有關機構測算，倘若按照截至今年6月底保險資金達到4.52萬億元的規模來計算，理論上將有約2260億元的保險資金可以進入市場。

　　按照保監會規定，保險公司投資企業股權應當符合相關比例規定：投資未上市企業股權的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的5%;投資股權、投資基金等未上市企業股權相關金融產品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的4%，兩項合計不高于本公司上季末總資產的5%;直接投資股權的賬面余額，不超過本公司凈資產，除重大股權投資外，投資同一企業股權的賬面余額，不超過本公司凈資產的30%;投資同一投資基金的賬面余額，不超過該基金發行規模的20%。

　　實際上，早在該辦法出臺之前，保險投資私募股權的暗流就已涌動不已、蓄勢待發，更有一些保險公司悄悄開始了迂回式的私募股權投資行動。2006年，中國人壽(22.59,-0.22,-0.96%)以財務投資者的身份收購廣東省人民政府持有的南方電網192億股股份，成為南方電網第二大股東。在2008年京滬高鐵股權投資計劃中，由平安資產管理公司牽頭太平洋保險、泰康人壽、太平洋人壽等公司，組建成保險投資團集體出資160億元，占總股份的13.93%。不僅如此，中國人壽、中國平安(50.10,-0.96,-1.88%)已遞交成立PE公司的申請，而此前的中國平安早已通過平安信托設立了PE平臺——平安創新資本。

　　“保險資金具有資本量龐大、投資周期長等特性，與私募股權基金一般5至7年的投資周期以及相對較低流動性的特點相適應，是僅次于養老基金的最適合投資于私募股權的機構投資者。”保險專家如是說。

　　風險依舊不容小覷

　　為了降低保險資金的投資風險，暫行辦法要求保險資金只能投資處于成長期、成熟期或是戰略新興產業的企業股權，或具有明確的上市意向及較高的并購價值。值得關注的是，保監會明確禁止保險資金投資設立或者參股投資機構，禁止投資高污染、高耗能等不符合國家政策和技術含量較低、現金回報較差的企業股權，禁止投資創業風險投資基金。

　　保險專家告訴記者，由于風險控制的要求很高，因而保險資金更強調安全性，其次才是流動性和收益性。而私募股權卻是首先強調低流動性，接下來才是高風險和高回報。“這樣的本質差異也迫使監管者不得不作出取舍。以創業風險投資基金為例，其投資偏重于早期投資，存在流動性等風險，而保險資金并不以追求高收益為主，而是追求合理的資產負債匹配和穩健的保值增值，因此保監會禁止保險資金涉足投資創業基金，這應當是出于防范風險的考慮。”

　　值得關注的是，出于對投保人和被保險人利益的保護，保監會在暫行辦法中對保險公司投資企業股權所運用的資金種類也進行了明確劃分。按照保監會規定，保險公司實現控股的股權投資只能運用資本金，其他直接投資股權則可以運用資本金或者與投資資產期限相匹配的責任準備金;間接投資股權可以運用資本金和保險產品的責任準備金，人壽保險公司運用萬能、分紅和投資連結保險產品的資金，財產保險公司運用非壽險非預定收益投資型保險產品的資金，應當滿足產品特性和投資方案的要求。不僅如此，保險公司不得運用借貸、發債、回購、拆借等方式籌措的資金投資企業股權。

　　“私募股權基金自上世紀七八十年代在美國出現以來，作為一個新興的投資市場，私募股權市場主要采用的是行業自律的自我監管模式，并不像銀行、保險、證券等金融部門那樣受到專門的外部監管，或者說其外部監管程度遠遠弱于金融行業。對于我國保險業而言，這一渠道的放開既是機遇也帶來了挑戰，如何完善制度并有效監管、防范巨大風險的發生，如何迅速吸收和培養復合市場需求的人才，一系列相關問題也是做大做活這個市場所不得不面對的問題。”保險專家如是說。