一、全球及中國鋅礦存儲(chǔ)量

全球鋅礦資源儲(chǔ)量分布相對集中，前三大鋅礦儲(chǔ)量國占全球鋅礦儲(chǔ)量的60%以上。2015年全球鋅礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量約為2億金屬噸，已連續(xù)兩年下滑。全球的鋅礦資源主要集中分布在澳大利亞、中國、秘魯、墨西哥、印度、美國、哈薩克斯坦、玻利維亞這7個(gè)國家，其合計(jì)鋅儲(chǔ)量占世界鋅儲(chǔ)量的近86%，其中僅澳大利亞、中國、秘魯三國鋅礦儲(chǔ)量就占全球總儲(chǔ)量的60%以上。按照當(dāng)前全球每年1300多萬噸的鋅礦產(chǎn)量，鋅礦儲(chǔ)量只夠全球開采15年左右，鋅資源相對稀缺。

全球鋅礦資源儲(chǔ)量分布相對集中

2007-2015年全球鋅礦資源儲(chǔ)量

我國為全球第二大鋅礦資源儲(chǔ)量國。2015年國內(nèi)探明鋅礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量4300萬金屬噸，該資源儲(chǔ)量雖然較2014年有所下降，但仍可排在世界第二位，占全球鋅資源儲(chǔ)量的19%左右。按照我國2015年鋅礦年產(chǎn)量583.26萬噸計(jì)算，目前我國的鋅礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量可供靜態(tài)開采7年。

我國鋅礦資源有以下主要特點(diǎn)：1)礦產(chǎn)地分布廣泛，但儲(chǔ)量相對集中分布在云南、內(nèi)蒙古、甘肅、廣東、四川、新疆、廣西這六省，其占全國鋅資源儲(chǔ)量的70%以上；2）成礦區(qū)域和成礦期相對集中，主要集中在滇西蘭坪、西秦嶺—祁連山、內(nèi)蒙古狼山—阿爾泰山、南嶺及川滇等五大成礦區(qū)；3）大中型礦床占有儲(chǔ)量多，礦石類型復(fù)雜；4）礦床物質(zhì)成分復(fù)雜，共伴生組分多，綜合利用價(jià)值大；5）貧礦多、富礦少，結(jié)構(gòu)構(gòu)造和礦物組成復(fù)雜的多，簡單的少。

我國鋅礦資源儲(chǔ)量分布相對集中

2007-2015年我國鋅礦資源儲(chǔ)量

二、全球及中國鋅精礦產(chǎn)量分析

全球鋅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)下降，中國鋅精礦產(chǎn)量引領(lǐng)全球。根據(jù)國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球鋅礦產(chǎn)量從2006年的1046萬噸增長至2015年的1348萬噸，年均復(fù)合增長率為2.86%。而同期中國鋅礦產(chǎn)量從284萬噸增長至492萬噸，期間年均復(fù)合增長率為6.27%，遠(yuǎn)高于全球產(chǎn)量增速。因國外鋅礦山由于長期開采，近幾年面臨品質(zhì)下降、資源枯竭、鋅礦山投產(chǎn)少等問題，鋅供應(yīng)逐漸趨緊，全球鋅精礦產(chǎn)量增速開始放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長。2015年全球鋅礦產(chǎn)量1347.74萬噸，較2014年同比下降0.32%。中國作為全球最大的鋅礦生產(chǎn)國，鋅精礦產(chǎn)量大幅度領(lǐng)先于其他國家。我國2015年鋅精礦產(chǎn)量491.8萬噸，同比下滑0.49%，全球占比依然高達(dá)36%。澳大利亞、秘魯、美國、印度等國鋅礦產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定。

2006-2015年全球鋅精礦產(chǎn)量與增速

2006-2015年中國鋅精礦產(chǎn)量與增速

2015全球鋅精礦產(chǎn)量占比

全球主要鋅精礦生產(chǎn)國產(chǎn)量變化（萬噸）

全球精煉鋅產(chǎn)量仍保持增長態(tài)勢。全球精煉鋅產(chǎn)量在2009年到2015年期間保持著3.31%的年均復(fù)合增長率，2015年全球精煉鋅產(chǎn)量為1396.24萬噸，同比增長3.54%。我國作為全球最大的鋅冶煉國，鋅冶煉產(chǎn)能占全球40%以上。近3年，我國精煉鋅產(chǎn)量仍以每年8.56%的增速在增長。2015年我國精煉鋅產(chǎn)量617.77萬噸，占2015年全球精煉鋅產(chǎn)量的44.25%，較2014年精煉鋅產(chǎn)量同比增長7.83%。

2009-2015年全球精煉鋅產(chǎn)量與增速

2010-2015年中國精煉鋅產(chǎn)量與增速

2016年全球?qū)⑦M(jìn)入鋅精礦減產(chǎn)的高峰期，預(yù)計(jì)2016年鋅礦山資源枯竭、閉坑永久關(guān)閉將引發(fā)鋅精礦53.2萬噸的減產(chǎn)，而因鋅價(jià)低迷、礦山關(guān)停將導(dǎo)致2016年鋅精礦產(chǎn)量減少64萬噸。若暫時(shí)停產(chǎn)產(chǎn)能不復(fù)產(chǎn)，2016年全球鋅精礦產(chǎn)量將減少117萬噸左右。

2016-2017年全球主要鋅礦山累計(jì)減產(chǎn)情況（萬噸）

三、鋅價(jià)格走勢

鋅價(jià)長期低迷，全球鋅資源投資開發(fā)力度減緩。鋅價(jià)自2016年年底4500美元/噸的高點(diǎn)到目前的價(jià)位已下跌超過50%，自2009年以來已在2000美元/噸的低位徘徊了近7年。在鋅價(jià)長期低迷，以及有色金屬行業(yè)景氣度不斷下行的情況下，內(nèi)部高負(fù)債低業(yè)績與外部弱鋅價(jià)低回報(bào)率的形勢，使鋅行業(yè)巨頭企業(yè)乃至資源巨頭企業(yè)對進(jìn)行大量資本開支，投資開發(fā)新興鋅礦山的意愿不足。2013年后，鋅礦巨頭們的資本開支出現(xiàn)下滑，新興鋅礦山的開發(fā)與新產(chǎn)能的投產(chǎn)也將趨緩。

2006-2016年鋅價(jià)格走勢

2013年后鋅礦巨頭企業(yè)資本開支開始下滑（百萬美元）

未來幾年海外鋅礦山產(chǎn)能投放主要集中在2018年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，盡管2016年、2017年海外仍有一些中小型鋅礦山的投產(chǎn)計(jì)劃，但新增產(chǎn)能也就僅16萬噸與17萬噸。未來幾年的海外鋅礦山新增產(chǎn)能主要集中在2018年，Vedanta的Gamsberg鋅礦與MMG的Dugald River鋅礦這兩座超大型鋅礦山都計(jì)劃于2018年投產(chǎn)，將分別帶來約25萬噸與16萬噸的新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2018年海外礦山新增產(chǎn)能在百萬噸量級。此外，目前海外新建鋅礦山現(xiàn)金成本多在1000美元/噸以上，完全成本在1500美元/噸以上，考慮到500美元/噸的鋅精礦加工費(fèi)，在LME鋅價(jià)不超過2000美元/噸，仍有大量新建礦山處于虧損狀態(tài)。鋅價(jià)若不回歸高位，新建鋅礦山的投產(chǎn)計(jì)劃或?qū)⑼七t。

2016-2018年海外主要鋅礦山的新增產(chǎn)能變化（萬噸）

新建鋅礦山完全成本多在1500美元/噸以上（美元/噸）

四、鋅精礦新建礦山產(chǎn)能

國內(nèi)2016-2017年鋅精礦新增產(chǎn)能大致都在35萬噸左右。我國未來幾年的鋅礦產(chǎn)能增量主要來自北方。自2015年內(nèi)蒙古地區(qū)多家大型鉛鋅礦的新建擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃已經(jīng)如期正常生產(chǎn)，國內(nèi)的鋅礦供應(yīng)中心逐漸由南向北遷移。2015-2016年是內(nèi)蒙古地區(qū)鋅礦產(chǎn)能投放的高峰期，2015年下半年到2017年，甲勝盤礦山、勒馬戈山鋅礦、白音查干鋅礦等多個(gè)擴(kuò)建項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，浙盛礦業(yè)、國森礦業(yè)、遼都礦業(yè)等新建礦山也將開始試運(yùn)營或者正式生產(chǎn)。此外，西藏地區(qū)中凱礦業(yè)、華鈺礦業(yè)的鉛鋅產(chǎn)能也將于2016年開始逐步達(dá)產(chǎn)；新疆地區(qū)郭家溝鉛鋅礦（鋅精礦達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能12萬噸）、烏恰烏拉根鋅礦預(yù)計(jì)分別于2016、2017 年投產(chǎn)。據(jù)安泰科預(yù)計(jì)，2016-2017年我國鋅礦山新增產(chǎn)能大致為33、35萬噸。

2013-2017年中國鋅礦山新增/擴(kuò)建產(chǎn)能情況

綜合來看，結(jié)合我國與海外鋅礦山的投產(chǎn)情況，全球2016-2017年鋅精礦的新增產(chǎn)能在49、52萬噸，2018年的新增產(chǎn)能則在120萬噸左右。而2016年全球鋅精礦因閉坑與停產(chǎn)減少的產(chǎn)量為117萬噸。2016年鋅礦山新增的產(chǎn)能，并不能彌補(bǔ)減少的產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2016年全球鋅精礦產(chǎn)量將凈減少68萬噸。

2016-2018年全球鋅精礦產(chǎn)量預(yù)測（萬噸）

　　五、鋅需求量分析

　　鋅下游消費(fèi)集中于鍍鋅領(lǐng)域。鋅的下游直接消費(fèi)領(lǐng)域主要是鍍鋅、壓鑄合金、黃銅、氧化鋅以及電池。在全球精煉鋅的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，52%的精煉鋅應(yīng)用于鍍鋅鋼板領(lǐng)域。而我國約有55%的精煉鋅用于鍍鋅鋼板領(lǐng)域。由于我國鍍鋅板的產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的40%，因此我國也是全球最大的鋅消費(fèi)國家。

全球精煉鋅消費(fèi)結(jié)構(gòu)

中國精煉鋅消費(fèi)結(jié)構(gòu)

　　鋅終端消費(fèi)領(lǐng)域主要與基建相關(guān)。全球鋅下游終端消費(fèi)集中在建筑與交通領(lǐng)域，其合計(jì)占總消費(fèi)的70%，其余的鋅需求則是分布在工業(yè)機(jī)械、電子等方面。我國鋅下游的終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球鋅的銷量結(jié)構(gòu)相似，在我國建筑與交通行業(yè)的鋅終端消費(fèi)約占鋅總消費(fèi)的71%。

全球鋅下游終端需求分布

我國鋅下游終端需求分布

　　鍍鋅是驅(qū)動(dòng)鋅需求的最強(qiáng)動(dòng)力。鍍鋅在全球與我國的鋅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占有極大的比重，均超過50%。鍍鋅是指在金屬、合金或者其它材料的表面鍍一層鋅，以達(dá)到美觀、防銹等作用的表面處理技術(shù)。按工藝原理來劃分，主要分為熱鍍鋅、冷鍍鋅（也稱電鍍鋅）和機(jī)械鍍鋅三類，主要應(yīng)用于建筑行業(yè)、汽車工業(yè)和家電行業(yè)。近年來受益于汽車、家電、高速公路等行業(yè)對鍍鋅板需求的上升，鍍鋅行業(yè)的投資建設(shè)迅猛發(fā)展。2015年，全球鍍鋅行業(yè)合計(jì)耗鋅量超過了786萬噸，約占鋅消費(fèi)57%的比例。

我國重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板\帶銷年度售量與增速

我國重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板\帶年度產(chǎn)量與增速

　　我國鋅下游終端消費(fèi)改善力促鋅需求底部企穩(wěn)。國內(nèi)鋅下游消費(fèi)領(lǐng)域受到了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，在流動(dòng)性的支撐下，各初級消費(fèi)領(lǐng)域及終端消費(fèi)領(lǐng)域均有所回暖，如汽車、家電行業(yè)產(chǎn)銷增速開始回升。而財(cái)政政策作為我國穩(wěn)增長的脊柱，在今年以來頻頻發(fā)力，使我國基建投資大幅增長，主要應(yīng)用于交通、建筑領(lǐng)域，也為鋅的需求帶來了極大的拉動(dòng)。

我國重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板\帶銷年度售量與增速

我國重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板\帶年度產(chǎn)量與增速

我國基建投資增速維持在高位

　　作為鍍鋅板的終端消費(fèi)領(lǐng)域，汽車行業(yè)的回暖與結(jié)構(gòu)性調(diào)整將拉動(dòng)鋅需求。我國是全球第一大汽車消費(fèi)大國，目前汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速基本保持平穩(wěn)狀態(tài)。在一系列政策推動(dòng)下（如從2015年10月到2016年底，對購買1.6升及以下排量乘用車實(shí)施減半征收車輛購置稅的優(yōu)惠），我國近期汽車產(chǎn)銷量有明顯的回升跡象。另一方面汽車銷售結(jié)構(gòu)的變化對鋅的需求的拉動(dòng)同樣產(chǎn)生著重大影響,我國汽車乘用車銷量占比從2012年的80%上升至2015年的86%，乘用車占汽車銷售大頭的趨勢愈發(fā)顯著。在國內(nèi)乘用車是主要的鍍鋅板消費(fèi)領(lǐng)域,而商用車則很少用到鍍鋅板。因此汽車產(chǎn)銷中乘用車占比的提高,也帶動(dòng)了鍍鋅板產(chǎn)量的提高。據(jù)草根調(diào)研顯示，盡管近期鋼廠的效益不是很好，但是汽車鍍鋅板還是有盈利的，這將支撐鋼廠汽車鍍鋅板的放量，拉動(dòng)鋅需求的增長。

我國汽車產(chǎn)量增速有所回升

我國汽車銷量增速回暖

我國乘用車產(chǎn)銷量增速較快

我國乘用車銷量占比提升

　　由于我國汽車行業(yè)的回暖以及房地產(chǎn)銷售火爆導(dǎo)致家電方面消費(fèi)需求的上升，鍍鋅需求提升。雖然黃銅、電池等領(lǐng)域的需求不會(huì)有明顯的提高，但是總體鋅的需求將會(huì)有一定程度的增加。2015年全球精煉鋅消費(fèi)量為1383萬噸,根據(jù)國際鉛鋅小組預(yù)計(jì)，2016年全球鋅的消費(fèi)增速約為3.64%達(dá)到1433萬噸。

全球鋅需求及增速

全球鋅需求預(yù)計(jì)（萬噸）

　　六、鋅市場供需情況分析

　　鋅精礦供應(yīng)缺口將至少延續(xù)至2017年。因海外大型鋅礦山資源枯竭閉坑與鋅價(jià)暴跌倒逼鋅礦減產(chǎn)停產(chǎn)，但是新興鋅礦山大規(guī)模投產(chǎn)周期又在2018年以后，近期的產(chǎn)出缺口無法被新增產(chǎn)能彌補(bǔ)，這導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)端在2016年起將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的收縮。而精煉鋅的需求仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，這就預(yù)示著精煉鋅以及冶煉環(huán)節(jié)對鋅精礦的需求不會(huì)減少。供應(yīng)端與需求端的此消彼長，致使鋅精礦于2016年供應(yīng)缺口大幅擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2016-2017年全球鋅精礦將分別短缺67、89萬噸。

全球鋅精礦供需平衡表（萬噸）

2015-2016年全球鋅精礦產(chǎn)量開始負(fù)增長

2015-2016年我國鋅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)下滑

　　鋅精礦加工費(fèi)下跌印證鋅礦未來短缺預(yù)期。鋅精礦加工費(fèi)是指將鋅精礦轉(zhuǎn)化為精鋅的處理和精煉費(fèi)用，是礦產(chǎn)商和貿(mào)易商向冶煉廠支付的、將鋅精礦加工成精鋅的費(fèi)用。當(dāng)加工費(fèi)高企時(shí)，表明鋅精礦供應(yīng)充足，冶煉企業(yè)能夠在產(chǎn)業(yè)鏈談判中占據(jù)優(yōu)勢；反之，當(dāng)供應(yīng)短缺時(shí)，礦山在對冶煉廠的談判中占據(jù)主動(dòng)，其支付的加工費(fèi)就會(huì)下降。進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)從2015年年初的210美元/干噸下跌到目前的115美元/干噸，跌幅超過45.23%；國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)也從2015年年初的5400元/噸下跌到目前的5100元/噸。進(jìn)口、國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)的雙雙下跌，進(jìn)一步證實(shí)了全球鋅精礦的供應(yīng)短缺。

2015-2016年進(jìn)口、國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)

　　鋅礦供應(yīng)收縮，庫存開始去化，鋅精礦緊缺或?qū)⒃谌�季度凸顯。由于鋅精礦的產(chǎn)出缺口的出現(xiàn)并逐步拉大，致使之前幾年因鋅精礦供應(yīng)過剩累積的鋅精礦庫存開始被消耗。根據(jù)安泰科與花旗銀行預(yù)計(jì)，全球鋅精礦存庫在70-100萬噸之間，其中50%以上的庫存位于中國。而2016年產(chǎn)生的鋅精礦供應(yīng)缺口足以大規(guī)模消耗之前累計(jì)的庫存。

　　因海外鋅精礦的減產(chǎn)幅度遠(yuǎn)大于國內(nèi)，這使海外鋅精礦的緊缺程度遠(yuǎn)高于國內(nèi)，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)已下調(diào)至115美元/干噸，不到3000元/噸，低于國內(nèi)冶煉廠的平均生產(chǎn)成本線。而國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)仍在5000元/噸，國內(nèi)冶煉廠更偏好于國內(nèi)鋅精礦，并在未來鋅礦供應(yīng)緊張加劇鋅精礦加工費(fèi)大概率將下調(diào)的預(yù)期下當(dāng)前提升企業(yè)的開工率，爭取在國內(nèi)加工費(fèi)仍在相對高位時(shí)多產(chǎn)出，獲取更多利潤。而這在2016年國內(nèi)進(jìn)口鋅礦減少的情況下，將加劇國內(nèi)之前冶煉廠或貿(mào)易商累積的鋅精礦庫存的消耗。在庫存去化至一定程度后，國內(nèi)鋅精礦緊缺或在三季度將真正顯現(xiàn)。

2015-2016年我國鋅精礦進(jìn)口量

我國鉛鋅冶煉廠2016年開工率處于高位

　　鋅礦供應(yīng)收縮將制約精煉鋅產(chǎn)出，最終導(dǎo)致精煉鋅亦出現(xiàn)短缺。鋅精礦的供給收縮，將從原料端直接導(dǎo)致精煉鋅的產(chǎn)出下滑。此外，鋅精礦的供應(yīng)緊缺，將導(dǎo)致鋅精礦價(jià)格的上漲，鋅精礦加工費(fèi)的下降。而一旦加工費(fèi)低于冶煉廠的生產(chǎn)成本，鋅冶煉廠開工率自然下滑，精煉鋅的產(chǎn)出也將下降，最終導(dǎo)致精煉鋅的供應(yīng)缺口。自2016年以來，全球精煉鋅的產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑趨勢，且交易所庫存也于近幾月下降。全球精煉鋅于3月開始出現(xiàn)2萬噸的供應(yīng)缺口，預(yù)計(jì)2016年全球?qū)⒊霈F(xiàn)35萬噸的供應(yīng)缺口。

2015-2016年全球精煉鋅產(chǎn)量下滑

2015-2016年我國精煉鋅產(chǎn)量

2015-2016年全球精煉鋅供應(yīng)、消費(fèi)與缺口

2010-2016年全球精煉鋅供需平衡表（萬噸）