今年上半年，海外精煉鋅供應(yīng)同比小幅增長。根據(jù)筆者跟蹤的海外上市公司財報數(shù)據(jù)，預(yù)計上半年海外精煉鋅產(chǎn)量為397.4萬噸，同比增長3.7%，增量主要來自印度，部分來自歐洲和拉美國家。印度方面，Vedanta公司去年鋅礦產(chǎn)量受疫情影響較重，導(dǎo)致精煉鋅產(chǎn)出下滑，今年這部分產(chǎn)量將有所恢復(fù)。拉美地區(qū)增量主要來自Nexa Resources和Penoles，其在秘魯和墨西哥的冶煉廠去年也受疫情影響。預(yù)計今年下半年海外精煉鋅產(chǎn)量總體保持平穩(wěn)，四季度鋅礦加速生產(chǎn)可能刺激冶煉產(chǎn)量小幅增加，預(yù)計下半年海外精煉鋅產(chǎn)量為405萬噸，同比增長1.8%。

　　1~5月，LME鋅庫存增加8萬噸，至28.1萬噸。看歷史數(shù)據(jù)，過去幾年上半年LME鋅庫存基本表現(xiàn)平穩(wěn)，僅2017年是去庫存，當(dāng)時是因為全球鋅礦山剛剛經(jīng)歷了大的減產(chǎn)，導(dǎo)致精煉金屬供應(yīng)緊張。去年疫情暴發(fā)以來，LME鋅庫存進入累庫周期，由10萬噸增至最高接近30萬噸。今年上半年，LME鋅庫存維持高位，反映海外鋅市場供應(yīng)相對寬松。

　　下半年海外鋅礦有望環(huán)比增長

　　根據(jù)海外上市公司財報數(shù)據(jù)，今年比較明確的鋅精礦供應(yīng)增量是38萬噸，誤差是正負(fù)各10萬噸。增量中的大部分是去年疫情影響產(chǎn)量的恢復(fù)，這部分大約占到了全部增量的2/3，剩下大約1/3也是來自前幾年新建和擴建大型項目產(chǎn)能的進一步釋放，真正今年新投產(chǎn)的大中型項目并不多。

　　從投產(chǎn)進度來看，主要增產(chǎn)企業(yè)一季度生產(chǎn)進度完成了24%，其中，New Century、Buenaventura生產(chǎn)進度完成較低，按照這些企業(yè)的生產(chǎn)計劃，預(yù)計二季度生產(chǎn)進度完成24%，與一季度基本持平，三、四季度完成度有望提升至26%，即下半年較上半年產(chǎn)量有所提高。

　　總的來看，今年上半年，海外鋅礦產(chǎn)量增長體現(xiàn)為同比增長，而下半年產(chǎn)量增長有望實現(xiàn)環(huán)比增長。一季度海外鋅精礦產(chǎn)量210.2萬噸，同比基本持平，預(yù)估二季度產(chǎn)量為209.5萬噸，同比增長16.5%，增幅較大主因去年疫情導(dǎo)致的低基數(shù)，預(yù)計三、四季度同比增長3.8%和下降0.4%，同比增速逐漸放緩。

　　從加工費看，今年年初，長協(xié)加工費簽訂在159美元/干噸，較去年減少了接近一半，并且是10年來倒數(shù)第二低點（最低是2018年的147美元/干噸），但是只看長協(xié)加工費并不能完全反應(yīng)鋅礦供需的預(yù)期變化，因為長協(xié)加工費一般在年初簽訂，更多會受到當(dāng)時現(xiàn)貨市場的影響，而長協(xié)和現(xiàn)貨價格之間差值的變化，實際上最能反應(yīng)鋅礦供應(yīng)預(yù)期。今年長協(xié)加工費較一季度現(xiàn)貨加工費高出了將近90美元/干噸，明顯高于過去兩年，這實際上反映了當(dāng)時市場對于全球鋅礦供應(yīng)增長仍然持有比較樂觀的態(tài)度。

　　國內(nèi)鋅礦供應(yīng)增長存在壓力

　　國內(nèi)鋅礦供應(yīng)方面，各機構(gòu)數(shù)據(jù)差異較大，筆者認(rèn)為，今年上半年，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量較去年同期應(yīng)該有所恢復(fù)，主要是因為去年一季度國內(nèi)礦山受疫情影響開工遲緩，但由于二季度內(nèi)蒙古能耗雙控對礦山生產(chǎn)造成的影響，今年上半年同比增量應(yīng)該并不多，預(yù)計增量約4萬金屬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~4月，國內(nèi)累計進口鋅精礦133萬噸，累計同比下降8.9%，進口量下滑主因海運費較高所致，同時由于LME前端大幅貼水的市場結(jié)構(gòu)，也有貿(mào)易商惜售的可能。綜合來看，上半年國產(chǎn)礦的增量很難超過進口礦的減量，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)同比是小幅收縮的。

　　從加工費看，1~5月，國產(chǎn)礦TC呈現(xiàn)底部企穩(wěn)，價格在3500元~4000元/噸。6月份，國產(chǎn)礦加工費出現(xiàn)松動，部分地區(qū)小幅上漲50元~150元/噸，但截至6月上旬，國產(chǎn)礦加工費未現(xiàn)明顯上漲，進口礦加工費則繼續(xù)維持72美元/干噸。

　　下半年，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增長空間相對有限，主要供應(yīng)增量仍然來自進口礦，考慮下半年海外鋅精礦產(chǎn)量有望實現(xiàn)環(huán)比增長，從而增加向中國進口的數(shù)量，但在LME市場結(jié)構(gòu)維持Contango的局面下，對于進口礦的增量也不宜過度樂觀，加工費更大可能是緩慢上調(diào)。（五礦期貨）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報