10月7日，人民銀行宣布，自2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當日不再續作。

　　央行有關負責人稱，本次降準主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟的能力。此外，貨幣政策取向沒有改變，亦不會加大人民幣匯率貶值壓力。

　　中金固收分析師陳建恒對第一財經表示，觸發本次降準的，是近期經濟數據明顯走弱、銀行負債端成本較高、寬信用難以有效傳導以及國慶期間海外股市大跌等多種因素疊加。

　　中國銀行(3.720,0.04,1.09%)國際金融研究所研究員梁斯認為，近期監管層的一系列動作旨在解決兩個問題：一是強化預期管理，合理引導市場預期;二是有效疏通信貸傳導機制，提振對實體經濟支持。

　　支持實體經濟

　　而和往年不同，此次降準選擇在國慶假日最后一天公布，招商證券(13.130,0.18,1.39%)宏觀分析團隊的研究報告指出，這是為了對沖國慶期間全球股債雙殺對國內經濟形成的沖擊。

　　中國國慶假期期間，境外市場一片風雨飄搖，美國、歐洲、新興國家的股票和債券市場雙殺。據統計，10月1日至5日之間，MSCI全球下降1.49%，MSCI新興下降4.50%，MSCI美國下降1.06%，香港恒生指數下降4.38%。美元對包括發達和新興市場在內的貨幣升值。

　　不少市場人士認為，此時降準對于國內市場而言可謂“及時雨”。盡管如此，降準更深層次的原因，則是為了優化國內市場的流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。實際上，此次降準早已是在不少人士的預料之中。

　　今年前兩個季度，全國固定資產投資累計同比增速回落0.5個百分點至5.5%，工業生產和消費較為疲軟。信貸數據也并不樂觀，新增社會融資規模、M2增速都相對低迷。8月社融增速有了一定好轉，但企業中長期貸款仍然難以放量。

　　“經濟數據不振背后是貨幣政策傳導機制不暢，國有企業和地方政府出于去杠桿考核壓力導致貸款意愿低迷，而金融機構較低的風險偏好導致對民營企業惜貸情緒較高。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示。

　　受到經濟和金融環境的影響，民營和小微企業受到了融資方面的巨大壓力。下半年以來，央行等有關部門針對這一難題密集召開會議。“疏通貨幣政策傳導機制，增強服務實體經濟能力”成為當下宏觀政策的主要方向。

　　中信證券(16.690,0.16,0.97%)首席固定收益分析師明明認為，在當前和未來一段時間內，央行貨幣政策工具仍將以中長期為主，其中降準政策因其進一步提高貨幣乘數、促進寬信用的功能。

　　央行有關負責人表示，此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。

　　同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。

　　梁斯分析稱，降準意在影響流動性需求，增強商業銀行信貸供給意愿。與逆回購、MLF等方式相比，降準釋放流動性不會增加金融機構成本，并且沒有到期期限，不需要商業銀行償還，因此有助于優化流動性結構，刺激金融機構為實體經濟提供中長期信貸支持。金融機構和實體經濟能夠同時降低成本。

　　此外，近期地方政府債的密集發行也導致金融機構在流動性層面并不寬裕。

　　“已經進入四季度加上政策效應的時滯，年內穩增長的時間表較為緊迫。因此，無論是從貨幣政策本身還是從出于配合財政政策需要的角度來說，都有必要提升政策力度。”章俊稱。

　　不搞“大水漫灌”

　　算上今年1月25日進行普惠金融定向降準、4月25日定向降準、7月5日的降準，這已經是今年年內的第四次降準，合計降準3個百分點。此次降準將額外釋放7500億資金，額度超過此前。

　　不過，這并不意味著央行穩健中性的貨幣政策有所轉向。“降準力度高于前兩次，但不見得是‘大水漫灌’。”陳建恒表示。

　　“本次降準仍屬于定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。”央行有關負責人表示。

　　央行稱，降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調節工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。

　　陳建恒分析，雖然央行今年以來持續放松引導貨幣市場利率下行，但從超儲率的角度來看，提升的幅度并不高。一方面今年財政支出偏慢，財政存款增量高于往年，加上8~9月份地方債持續發行，導致發債資金也集中上繳國庫;另一方面，降準后，逆回購操作減少，不少降準資金被MLF到期和逆回購到期所對沖。這次降準雖然釋放了7500億資金，但考慮到10月份一般都是繳稅大月，該月財政存款上升量一般都達到幾千億甚至接近萬億，降準的資金可能會較大程度被10月份財政存款上升所抵消。

　　他認為，大中型銀行降準釋放的資金或對沖了MLF的到期，因此釋放的額外資金可能主要集中在未參與到MLF投放的城商行和農商行。

　　央行表示，中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　“降準的作用不僅在于釋放流動性，更在于表明央行在維護市場穩定、支持實體經濟層面的決心，這對金融市場和實體經濟均有較強的正向信號作用。”梁斯認為。

　　不會增加人民幣貶值壓力

　　美聯儲持續加息，中美利差進一步縮小，為人民幣匯率、跨境資本流動帶來壓力。此次降準釋放大規模流動性，是否會進一步增加人民幣貶值壓力?

　　央行有關負責人表示，本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優化了流動性結構，銀根并沒有放松，市場利率是穩定的，廣義貨幣(M2)和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。

　　“貨幣政策在引導貨幣市場利率下行和穩定匯率層面需要進行權衡和兼顧，這也是降準未必就是大放水的原因。央行仍維持中性穩健的貨幣政策基調。如果貨幣市場利率繼續大幅下降可能給予匯率層面更大的壓力。”陳建恒分析稱。

　　雖然，近期美聯儲的一系列政策推動了美債利率持續攀升，但國內央行人民幣匯率預期管理方面的政策，在穩定人民幣匯率層面起到了較好的效果。

　　中國外匯交易中心計算的2018年8月31日CFETS人民幣匯率指數為93.08，較上月末升值0.73%。國慶期間，美元對包括發達和新興市場在內的多種貨幣升值，離岸人民幣匯率雖然也貶值，但表現相對強勁。章俊稱，這給降準提供了政策空間。

　　明明對第一財經記者表示，本次降準仍然是實質中性的貨幣政策操作，而央行也不排除使用其他必要措施，包括逆周期因子、掉期操作等，以穩定市場預期，維持匯率的基本穩定。

　　“人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行將繼續采取必要措施，穩定市場預期，保持外匯市場平穩運行。”央行有關負責人稱。